Indonesian osakemarkkinoiden 11,57 prosentin romahdus 16. lokakuuta oli reaktio paitsi tulevien pääomapakojen riskiin, myös syvempään kysymykseen: voivatko sijoittajat luotettavasti tietää, mitkä osakkeet ovat todella vapaasti kaupankäynnin kohteena, ja luottaa siihen, että hinnat muodostuvat reilusti?
Sijoituskelpoisuuden epäilyistä syntynyt kuuleminen
MSCI käynnisti kuulemisen ehdotuksesta siirtää Indonesian indeksit itsenäiseen (standalone) luokkaan todeten, ettei kehittyvien markkinoiden asema ollut enää perusteltu. Kuuleminen kestää 30. huhtikuuta 2027 saakka ja lopullinen päätös on määrä tehdä kesäkuun loppuun mennessä, joskin MSCI voi harkita asiaa uudelleen, mikäli hallinnointi ja markkinoiden toiminta paranevat olennaisesti.
Kiistassa on kyse sijoituskelpoisuudesta talouden koon sijaan. Sijoittajat ovat ilmaisseet huolensa läpinäkymättömistä omistuksista, omistuksen keskittymisestä ja epäillystä koordinoidusta kaupankäynnistä, mikä tekee indeksintarjoajille vaikeaksi arvioida vapaasti vaihdettavaa osakekantaa (free float) tarkasti sekä luottaa hinnanmuodostukseen.
Laajan pääomapaon uhka
Varoitusta edelsivät aiemmat kaupankäynnin jäädytykset ja varoitukset luokituksen laskemisesta rajatieteen markkinaksi (frontier market), mutta MSCI raportoi sijoittajien pitäneen jopa tätä askelta riittämättömänä. Kehittyvien markkinoiden vertailuindeksejä seuraavat rahastot joutuvat pakkomyynteihin, mikäli luokitusmuutos toteutuu, eikä mikään rajatieteen indeksi olisi vastaanottamassa näitä omistuksia.
Ehdotus laukaisi välittömän paniikin: Jakartan yleisindeksi Jakarta Composite Index syöksyi kaupankäynnin keskeyttämisen jälkeen 11,57 prosenttia 16. lokakuuta, mikä oli sen suurin yksipäiväinen pudotus sitten tammikuun 1998. Analyytikot arvioivat, että luokituksen lasku voisi lopulta johtaa noin 4 miljardin dollarin passiivisiin pääomavirtoihin maasta ja mahdollisesti miljardeihin enemmän aktiivisista rahastoista.
Valvonnan toimivuuden todistaminen
Indonesian viranomaisilla on nyt edessään tehtävä todistaa, että ilmoitetut uudistukset toimivat käytännössä. Pörssiviranomaisten pyytäessä selvennyksiä finanssivalvoja OJK lupasi johdonmukaista valvontaa ja ilmoitti 2,1 biljoonan rupian sakoista epäiltyjen markkinamanipulaatioiden ja pörssilistautumisten allokaatiorikkomusten vuoksi.
Itsenäisen markkinan luokitus ei merkitsisi valtion maksukyvyttömyyttä tai kaupankäyntikieltoa, mutta mainevaurio saattaisi karkottaa kansainvälistä pääomaa. Indonesian perimmäinen testi on luotettavien omistustietojen osoittaminen ja johdonmukainen valvonta ennen kuin kuuleminen päättyy vuonna 2027.